科创板做市制度迎来新进展，优势明显。

上交所6月5438+00公布消息，目前上交所已完成各项准备工作，推出科技创新板股票市场交易业务准备就绪。截至2022年6月底65438+10月65438+4月，经中国证监会批准，14家证券公司获得上市证券做市交易资格，标志着部分证券公司具备开展科技创新板股票做市交易的条件。

引入做市商机制是不断完善资本市场基础性制度，进一步发挥科技创新板改革“试验田”作用的重要举措，有助于提高科技创新板股票流动性，释放市场活力，增强市场韧性，对全面推进科技创新板高质量发展具有重要意义。市场人士表示，未来中国证券做市类别有望逐步增加。为了把握做市业务的新机遇，国内券商可以借鉴海外经验，构建资本水平、客户资源、风险控制、金融科技等综合优势。

科技创新板股票市场已经准备就绪。

上交所表示，科创板开板以来，注册制稳步试点，发行、上市、信息披露、交易、退市等基础性制度改革整体推进。所有制度安排都经受住了市场的考验，为引入做市商机制创造了有利条件。前期，中国证监会于2022年5月13日发布了《证券公司科技创新板股票市场交易业务试点规定》，上海证券交易所于2022年7月15日发布了《上海证券交易所科技创新板股票市场交易业务实施细则》及其业务指南。

规则发布后，上交所积极开展科技创新板股票做市业务准备工作，开发建设了科技创新板做市业务管理系统，制定了针对性的风险监控和监督管理方案，完成了证券公司开展科技创新板做市业务的专项技术测试，组织了4次全网测试。

接下来，上交所将根据符合条件的证券公司的申请，完成做市商对特定科创板股票做市交易的备案，并通过官网相关栏目向市场公布。做市商将在备案后开展科技创新板股票市场交易业务。

上交所表示，引入做市商机制是不断完善资本市场基础性制度，进一步发挥科技创新板改革“试验田”作用的重要举措，有利于增强科技创新板股票流动性，释放市场活力，增强市场韧性，对全面推进科技创新板高质量发展具有重要意义。接下来，上交所将在证监会的领导下，继续深化科技创新板改革创新，全面推进科技创新板高质量发展，为构建发展新格局提供有力支撑。

做市商制度优势明显。

市场人士普遍认为，引入做市商制度有利于科技创新板的健康发展。招商证券首席策略分析师张夏表示，做市商制度交易效率高，价格更透明；做市商制度和竞价制度是金融市场的两种基本交易模式，区别在于交易对手、价格形成机制和交易成本三个方面。

做市商制度是一种由报价驱动的交易机制。在这种制度下，做市商不断对市场上的买卖进行双向报价，然后买卖双方以自愿报价的价格与做市商达成交易。竞价系统是一种订单驱动的交易机制。在这种系统下，买卖双方将订单(包括交易数量和价格)交给经纪人，经纪人将订单传达给交易所。交易所的系统在汇总所有交易订单的基础上，按照“价格优先”和“时间优先”的原则匹配买卖双方。

“做市商制度的推出，标志着我国资本市场交易制度的进一步完善，推动了我国资本市场制度向海外成熟市场靠拢，对我国资本市场走向成熟具有重要的历史意义。”张夏说。

中信证券首席策略分析师秦培晶表示，做市商制度的引入有利于提高科创板的流动性。据秦培晶介绍，在做市制度下，具有做市资格的证券公司向投资者报出某种证券的买卖价格(即双向报价)，并以此价格接受投资者的买卖要求，以自有资金和证券与投资者进行证券交易，以维持市场流动性。

从新三板的经验来看，做市商制度的引入可以提振交易活跃度。新三板2012和2013年全年股票转让交易额均不足10亿元。2014年8月引入做市商制度后，交易量大幅增长，2014年突破13亿元，涨到15。

秦培晶还指出，做市商制度具有价格发现和平抑价格波动的功能，在海外成熟资本市场得到广泛应用。

具体来说，首先，做市商对市场参与者信息的充分了解，做市商之间的良性竞争，可以促进证券价格回归实际价值。

其次，上交所鼓励在科技创新板从事做市业务的证券公司对其参与的科技创新板股票进行持续研究，并发布证券研究报告。证券公司基于专业的定价模型和研究能力进行报价，可以引导市场价格向其内在价值靠拢。

再次，科技创新板的波动比较剧烈，流动性相对不足的股票往往会出现非理性涨跌。做市商作为专业的价值投资者，可以利用充裕的资金和股票优势，有效调节市场的供求关系，平抑价格波动。

最后，国外成熟市场如纽交所、纳斯达克、伦敦证券交易所等大多采用做市商制度和竞价交易制度相结合的混合交易制度。纳斯达克市场还要求新上市公司至少有三家做市商参与交易。做市商制度试点是中国资本市场制度改革的重要尝试。

券商积极备战。

科技创新板做市商制度的推出，为各类券商提供了更大的发展机遇。各券商都在积极备战。浙商证券董事长吴承根介绍，浙商证券此前开展了新三板做市业务和银行间债券做市业务，取得了良好的效果，培养了专业团队，为上市证券做市业务做了充分的前期准备。

据了解，合格券商需按要求修改公司章程，办理监管备案、工商变更登记和申请换发证券期货业务许可证等相关事宜。同时，为防止做市交易业务与券商、自营、资管之间的潜在利益冲突，试点证券公司需达到要求后方可开展业务。

一是完善业务隔离制度，防止敏感信息不当流动，防止利益冲突；二是建立健全做市交易业务的内部控制、决策流程和制衡机制，确保业务规范有序发展；三是加强做市交易管理，提高对诚信从业人员的风险防控和反洗钱要求，防范利益输送、内幕交易、操纵市场等违法行为。

除了业务流程上的一些准备，做市制度也对券商提出了更高的要求。平安证券(Ping An Securities)分析师王指出:“未来，中国券商的做市类别预计将逐步增加。为了把握做市业务的新机遇，国内券商可以借鉴海外经验，打造资本水平、客户资源、风险控制、金融科技等综合优势。”

例如，国内券商仍需进一步扩大资本规模。证券行业是典型的资金密集型行业，尤其是以做市业务为代表的重资产业务，需要券商以自有资金与客户进行交易，资金水平成为券商业绩增长的重要驱动力。目前我国券商资本水平与美国大型投行相比仍有较大差距，未来仍需进一步扩大资本规模。

此外，券商还需要挖掘机构客户资源，提供一站式服务。由于国内上市股票、ETF等资产只允许场内交易，定制的场外衍生品只允许与机构投资者交易，国内券商很难像沃土金融那样利用订单流水支付和内部撮合平台赚取散户订单利差，机构客户是未来国内券商做市业务的重要服务对象。

一方面，国内券商应加快机构业务布局，拓展机构客户资源，增强机构投资者的触达和挖掘能力；另一方面，借鉴高盛的经验，机构客户的全流程、一站式服务是关键。未来券商可以与机构经纪、融券、投研服务、资产托管等业务合作，满足机构投资者全方位的交易投资需求。

王还指出，国内券商需要加大金融科技投入，完善基础平台建设；同时，注重风险控制体系建设，提高风险管理能力。

“国内券商的风险管理起步较晚，与高盛等国际投行的风险控制能力还有差距。做市商需要以自有资金持仓，对市场风险的识别和控制要求较高。国内券商应加快风控人才培养，提高量化风控能力。国内券商应加大对市场内外衍生品等对冲策略的运用，构建投资组合，实现金融资产多元化，以控制做市业务的风险敞口。”王对说