雅戈尔集团有限公司经营状况
早期以服装、纺织业务起家，后来拓展房地产业务和股权投资。雅戈尔的发展历程可谓是产业转向投资的典型。然而，对这种发展模式的质疑也一直伴随而来。
来之不易的服装利润无法填补房地产现金流的空白，资金链断裂、巨额亏损的隐忧始终存在。到时候，恐怕连雅戈尔服装都会被拖垮淹死。关注雅戈尔历史的宁波市场观察人士方建勇在接受《财经国家周刊》记者采访时表示。对此，雅戈尔董事长李如成认为，如果没有房地产和股权投资，雅戈尔不会有200亿的净资产。然而，时间是不利的。雅戈尔房地产业务受宏观调控影响的同时，股权投资也因市场低迷而惨淡。惨淡的市场迫使雅戈尔勒紧裤腰带过冬，这也直接影响了其与投资公司石开投资的合作模式，双方的恩怨成为市场关注的焦点。至此，雅戈尔声称三驾马车中的两大业务，即服装、金融投资和房地产，已经陷入泥潭，未来充满不确定性。
一块稳赢的石头。
目前，市场不景气。雅戈尔确实从2012年4月回笼了部分资金，这很正常。对于目前市场盛传的分手风波，投资总经理陈坦言，雅戈尔和投资目前都在调整业务和架构。分手风波之所以备受市场关注，是因为石开投资曾在雅戈尔的发展中扮演重要角色。公开资料显示，石开投资注册资本6543.8+0亿元，主营业务为投资管理、投资咨询等。为宁波盛达发展有限公司的控股子公司，雅戈尔董事长李如成持有宁波盛达654.38+0%的股份。从2008年6月5日至2008年2月，雅戈尔聘请石开投资作为其投资顾问。双方投资协议内容显示，石开投资为雅戈尔股权投资项目资产、可供出售金融资产、交易性金融资产提供专业的投资分析，雅戈尔支付相关咨询费用。鉴于宁波盛达为雅戈尔的间接控股股东，同时控制石开投资，根据上海证券交易所《股票上市规则》及相关文件规定，上述事项构成关联交易。雅戈尔与石开投资的合作模式可以说是客户与提供服务的公司的关系，石开投资为雅戈尔提供咨询服务。石开投资内部人士表示。
事实上，双方的合作远不止于此。雅戈尔也多次直接参与石开投资的产品；方建勇表示，雅戈尔整体上不仅是石开投资的控股方，也是其咨询客户和有限合伙人。上述投资协议还显示，雅戈尔每年按投资总额的65，438+0%的比例向石开投资支付咨询费。当年净收益率小于或等于10%时，雅戈尔只支付咨询费；当净收益率大于10%时，雅戈尔将对超过10%的部分提取20%的业绩奖励。石开投资为雅戈尔或其控股子公司持有的金融资产提供咨询服务，雅戈尔支付交易金额0.5%的咨询服务费。可观的咨询费和利润提成完全是基金的收费标准。这么好的事情，为什么不在石开投资呢？方建勇在接受本报记者采访时说。奇怪的是，在那种情况下，雅戈尔为什么会允许如此不平等的投资顾问协议长期存在？可以说，石开实际上是在截留雅戈尔集团的现金流。石开投资稳赚不赔，最终受益的是宁波盛达，李如成持股19.438+0%。方建勇说。在这种合作模式下，至少短期内，雅戈尔自己尝到了甜头。依靠石开投资，雅戈尔在资本市场上屡屡出击。2009年，雅戈尔参与了9家上市公司的定向增发投资，均盈利；股权投资业务实现净利润654.38+0.625亿元，同比增长404.438+0%。2010年，雅戈尔定向增发投资利润总额达3.74亿元；持有10 PE投资等投资项目；当年其金融投资业务实现净利润6543.8+0.245亿元。受光环的刺激，李如成显示出野心。许多服装工业都由一个财团支持。没有巨大的资金支持，这个企业很难生存十几年或者上百年。李如成说，金融投资是产业发展的方向...但是，财务投资毕竟是对公司稳健经营的挑战。一位长期跟踪雅戈尔的券商人士在接受《财经国家周刊》记者采访时认为，无论是PE投资还是雅戈尔，
三驾马车两落
股权投资上的大规模浮盈，一度让雅戈尔风光无限。然而，好景不长，接着经济寒冬开始了李如成的冷战。2011，雅戈尔参与13上市公司发行，金融投资业务净利润下滑至4.87亿元，同比下滑60.90%；私募和PE累计投资29.5亿元，同比下降44.78%。惨淡的市场促使雅戈尔勒紧裤带过冬。雅戈尔内部人士透露，2012上半年，公司管理费用同比减少近2亿元，咨询费减少654380亿元。投资环境的理性回归也直接影响到其与石开投资的合作模式。
2010年3月，雅戈尔打破按投资总额的一定比例支付咨询费的惯例，按已实现投资收益的15%向石开投资支付咨询服务费。五个月后，它被改为由石开投资公司推荐的项目来支付费用。此外，曾经引以为傲的房地产商，并没有在寒冬中带来温暖。随着房地产市场的持续宏观调控，雅戈尔房地产业务在2011一落千丈。雅戈尔的地产是否盈利，是否存在现实风险，要看当初的拿地成本、负债水平、销售速度和现在的楼价。上海长宁住建局高级经济师、独立经济师顾海波说。2012上半年，我们没有拿地，也暂时没有拓展房地产业务，广告费用也没有大幅增加。雅戈尔的管理层‘如履薄冰’。上述券商人士表示。雅戈尔账面现金32.3亿元，却要处理6543.8+074.6亿元的短期有息负债。房地产行业分析师警告说，流动性风险将增加，房地产业务的进一步发展直接受制于短期流动性。房地产业务不强，金融投资业务也令人失望。2011，上证综指下跌30%。这项业务面临的系统性风险太大了，‘赚新赔旧’的铁律失效了。熊市重创雅戈尔。上述券商分析师表示。自2009年下半年IPO重启以来，我国a股一级市场已发行新股730只，上市当日破发103只，占比14.11%。市场普遍反映躺着赚钱的时代已经一去不复返了。投资深陷泥潭，一定程度上影响了雅戈尔的整体战略。此外，2006-2007年和2009-2010年的两次房市和股市泡沫，彻底让这个行业从主营业务变成了一个陌生的高风险行业。方建勇说，赌博的甜蜜让人们忘乎所以，雅戈尔业务中的工业份额下降到可怜的25%。迫于压力，李如成多次在一些场合表示，他将更加关注服装主业的发展。在中国，金融投资是一个新兴行业，雅戈尔可以参与其中，但不能作为主业来做。此外，房地产已经调控多年。在这种情况下，我们必须‘回归核心’。本来我们是三条腿同时走的。现在一个服装行业是主要行业，另外两个行业是次要行业。在李如成看来，只有把团队集中在一个核心行业，才能比其他行业更有优势。此举被业内解读为回归主业。不过，雅戈尔董秘刘新宇认为这种说法并不准确。雅戈尔的主营业务是服装。公司在2011年报中表示，未来将逐步减少财务投入规模，进一步加大对品牌服装的投入。
从雅戈尔的利润构成来看，这种变化已经出现。前五年金融投资、房地产、品牌服装的盈利比例分别为5:3:2，2011/3。2012年利润总额构成预计为主营业务40%，其他两项各占30%。虽然雅戈尔在服装实体行业营收75.26亿元，但该行业仍存在竞争日益激烈、周期性冲击缩短、外资品牌围剿等因素。雅戈尔2012年底实现20%增长的目标能否实现，还有待市场的检验。