手握上亿资产，却还在为生计发愁。

作者|胡

标题图|视觉中国

出海的风投们正在经历一个残酷而现实的选择:在海外市场是进是退。

无论是率先押注海外的BAT，还是在海外布局数年并初见成效的VC，此刻都面临着同样的问题。据一位接近阿里出海业务的业内人士透露，阿里短期内不会涉足印度市场。他了解到一个事实，除了巨头，几家中小风投已经决定两年不看印度和美国市场。

印度-欧美-东南亚-非洲等地区是大多数机构投资出海最常见的路线图。但现在这种构成正在发生变化。

“当然，对VC影响更大的是印度和美国市场。”一位不愿意透露姓名的海外投资从业者表示，今年6月印度政府第一次发布禁令时，他们投资的印度公司第一时间裁掉了公司80%的员工以减少开支，这只是目前海外部队生活状况的一个小小缩影。

面对目前的困境，风投们似乎比冲在第一线的创业者更悲观。“因为疫情，没办法去当地做所有的调整，也不可能去考察市场。”宋庆基金副总裁孟德阳表示，过去押注印度的项目回报低于预期，这迫使团队将注意力转回中国。

观望，迷茫，未知，无论是对海外市场失去热情，还是继续在当地打拼，VC在出海的时候就开始展现自己的各种形态。

换壳重生

“确实比以前(疫情)更难了。”景湖资本创始人吴友说。

2017主要投资美国医疗市场的景湖资本募集了第一只基金，金额为2.8亿美元。在以往的投资案例中，美国的项目占了大多数，但现阶段，这种区域红利已经不存在了。

“一些美元基金已开始采取针对中国市场的策略。以前投资的项目，如与乳腺癌相关的药物，已经很难进入中国市场。”吴友无奈地说，在这样的情况下，景湖资本“全球投资，落地中国”的布局逐渐受到挑战。“就算二股东是美国人也没用，而且根据我们了解到的一些美元基金，他们的一些LP希望GP能解雇中国员工。”

在这种情况下，镜湖资本曾经押宝的美国项目现状并不乐观。据吴友介绍，除了部分美元基金已经开始针对中国市场采取策略，并上升到对人才的抵触情绪之外，就连美国本土项目也开始对有中国背景的VC持谨慎态度，要不要这笔钱都会三思而行。

不同类型基金的对决正在上演。

母基金周刊创始人兼CEO陈能杰表达了类似的情况。他们服务的全科医生也变得更加谨慎。第一梯队的机构开始拿东南亚的钱，还有欧洲和中东的钱。第二梯队和第三梯队的机构面临筹资问题。“投资更慢了，考虑更细致了，对政策的考虑开始放在更重要的位置。”

然而，一些不愿意退出，准备继续捍卫原有市场的风投开始使出浑身解数“包装”自己。对于风投来说，只有项目回报率好，下一轮融资才会顺利。如果之前在其他市场的收益不好，那就只能清空之前的盘子，换一个身份重新开始。

中印关系研究员戴毅表示，一些不愿意放弃印度市场的风投为了继续实现在印度的投资，开始换壳成为新加坡背景。

还有一个事实是，一些风投不愿意退出印度。虽然美国风投和中国风投暗中较劲，但美国风投并不能在短时间内完全取代中国风投挖掘出来的有中国特色的创业者和商业模式。“美国VC更多投资印度本土创业者，中国VC投资有中国基因的创业者。两者是有区别的。”

除了改名字，转型自己，募集新的基金，一些风投已经开始换地方，在另一个战场继续投。

抄底心态

“大家都有抄底的心态。”作为早期出海东南亚的VC，深海资本合伙人石这样描述疫情后出海的VC面临的现实。

今年6月，一些VCS人向他询问在东南亚投资的情况。“之前这些机构都是押注欧美市场和印度市场，基本不看东南亚市场。”石对说道。“在这些风投眼里，印度市场的人口足够大，欧美市场的技术和消费能力足够强。他们一直以为东南亚比较离散，比较神秘，温度差不多有意思。”

虽然找他的绝大多数风投并不了解这个领域，但他们仍然不会停止布局东南亚的热情，就像当初进入印度市场时一样。“有点急，想快点把钱拿出来。即使是很一般的项目，他们也愿意赌。”

但让石觉得不可思议的是，他们投资的一些项目，有的团队甚至在中国，对东南亚市场的了解仅仅停留在数据和感受上，更不用说对当地人文和政策的了解了。此时，中国供应链的溢出价值也被提升到一个新的高度。

目前东南亚已经成为风投的宠儿。

史举了一个例子。一个被称为“本土美团”的中国团队，在完成数千万美元的A轮融资后，迅速组建了一个100人的团队，网罗了国内各大巨头的牛人。然而去了当地之后，数据惨淡，令人惊叹。“平台上每天只有20单左右。”

在史看来，VC转型仓促，在选择项目时，无法深入了解当地不同的文化及其碎片化。比如在中国看来，点外卖已经成为一种习惯。东南亚人虽然普遍比较懒，但是喜欢聚餐，家庭文化、朋友文化、聚会分享文化都很丰富，更愿意花时间享受生活。

“如果不能理解当地的用餐习惯，创业者只是照搬中国产品，投资人用过去有限的经验来判断项目，那么很可能是欲速则不达。”

对于深海资本来说，投资东南亚也是花了不少钱的，但在史看来，现在进入市场的VC是想快点到。“很多团队自以为很了解当地人，最后栽在了本地化上。”石表示，投资的步伐已经逐渐放缓，在东南亚的投资并不像想象中那么简单。

“迅速找到现金流好、回报高的项目，迅速把钱投出去”的心态开始在一大批VCS心中蔓延。

“新世界”的想象

虽然印度和美国市场对中国互联网出海打击很大，但像史这样放慢脚步的风投也只是少数，大部分风投还是相信新市场的想象力。

APUS的创始人李涛表示，已有近10款产品从当地市场下架，但他和他的团队继续看好海外市场，并在其他地区积极布局。

与李涛处境相同、作为第一批企业被印度封杀的——Club Factory创始人娄云在接受采访时表示，他们已经撤离印度，在将重心转移到其他地区后，正在寻找新的市场机会。

更重要的是，在他们看来，很多其他市场的潜力还有待挖掘，尤其是游戏领域。即使放弃美国市场，世界其他地区仍然牢牢控制着近90%的市场。

印第安街

随着创业者对新市场的关注，背后的风投也紧随其后。

早期押注俱乐部工厂的贝塔斯曼亚洲投资基金已经开始将目光从印度转向欧洲，尤其是在印度电商遭遇地缘政治挑战后，他们加快了这一步伐。

可以说，在其他市场遭受重创的VCS，迫切需要寻找一块新的开荒之地。从线上到线下的转型，寻找线下领域的隐形冠军，是很多VCS向新市场转移的最大动力。

梅花风险投资吴世春表示，中东、非洲和其他地区仍有许多未开发的红利。对于中国创业者来说，出国创业的供应链优势也在增加，投资时贸易、品牌、消费、游戏等领域的机会依然存在。

当越来越多的风投涌向新的市场，神奇的一幕开始上演。在这些领域，过去项目追逐投资人的情况开始转变为投资人寻找好项目。

或许对于风投来说，还有市场可看可投，已经是值得庆幸的事情了。

洗牌来了？

当出现系统性问题时，可以说其中的每个个体都无法逃脱。疫情黑天鹅的出现，在海市发生翻天覆地变化的同时，也打乱了VCS的投资节奏。

根据IT桔子积极布局的10家海外投资机构研究，包括GGV ggv capital、赛富基金SAIF合伙人、翔凤投资Vertex、顺为资本、红杉资本中国等，发现2020年至13年4月只发生了两起投资事件——翔凤投资参与的印尼B2B农业平台TaniHub和戈壁创投参与的新加坡AI企业软件开发商Eureka。

疫情发生前，研究的10样本中，有8家机构参与了海外项目，包括红杉资本中国投资的印度新一代银行EpiFi，以及顺为资本投资的印度女性影音电商平台Simsim。

疫情爆发后，中国在东南亚的资本投入也明显减少。

至于在非洲和南美的投资，2020年，Q1陷入“冰点”。在第一季度中国海外投资案例中，近80%的投资发生在北美和亚洲。过去那些快手出海、士气高昂的风投，并没有创造资本神话，而是提前进入了“寒冬”期。

对于风投出海是否会洗牌，相当一部分风投表示不会。“对于已经形成自己独特打法的风投来说，即使错过了中国过去几十年的投资机会，错过了互联网和移动互联网的繁荣红利，他们也可能会抓住这个机会。这个‘起床’指的是专注于海外细分赛道的领导。”虽然有些风投会倒下，有些会重新崛起，但这并不意味着大格局会改变。

但也有风投表示，洗牌肯定会发生。一方面，美元基金在这个节点对全球市场的强势出击，会淘汰一部分落后的风投。另一方面，原有市场的风投会开始瞄准中东、非洲等空白市场。同等条件下，所有风投都站在同一起跑线上，这就是洗牌的时候。

而风险过后，VC有哪些特质可以继续在国外立足，他们也给出了自己的建议:

首先，这是政策环境和本土化研究的必修课。

其次，需要有中后台的大力支持，在战略布局和投资组合方面有完整的运营体系，有全球化的投资布局，而不是只押注单一市场。

再次，在选择项目的时候，创始人团队必须是中国团队，在判断项目的时候，一定要注意在中国建立的点是否还是在当地建立的，只有这样才能把中国模式带到海外。

本文来自虎嗅网。